金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(j融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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