昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(j瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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